人身险预定利率已连续三年下调，而分红险由于下调幅度较普通型产品更小，加上保证收益的基础上还有浮动收益的弹性空间，成为各大险企重点发力的品种。
平安人寿总经理助理及总精算师孙汉杰表示，各家险企分红险的核心差异是分红账户投资策略、投资能力、分红水平，以及养老医疗等增值服务价值。平安投资团队建立了“战术仓、情景仓、战略仓”的组合管理框架，兼顾短、中、长期的投资目标，同时深化搭建“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”投资体系，提升分红险竞争力。保险公司还会使用平滑机制来稳定分红水平，丰年蓄水，歉年补水，相当于保护持有人长期利益的“稳定器”或“蓄水池”。
产品结构转型分红
问：保险预定利率连续三年下调，分红险成为多家保险公司发展的重点，这究竟是利率下行期的临时替代品，还是保险行业产品结构迈向"低保底+高浮动"的长期转型？
孙汉杰：寿险预定利率连续三年下调，普通型产品从3.5%降至2%，分红型产品从2.5%降至1.75%，分红型预定利率降幅较普通型更小，对比普通型产品的收益优势扩大。
长期看，经济周期、市场利率、投资市场等均会影响到保险公司的产品结构，而当前阶段，推动浮动收益的分红产品更加契合行业的发展。
分红险包含保证利益部分和非保证红利两部分，这一设计能有效分散保险公司的负债压力，降低长期利差损风险，同时避免利率上行期可能出现的退保风险。
参考海外寿险市场经验，美国、日本、英国等保险市场在利率下行期均加强了各类利率敏感型保险产品的推动，扩大分红、投连等浮动收益型产品的占比来降低利率风险。
问：预定利率下调的背景下，平安还将继续提升分红险的占比，是否意味着在利益方面更多让利投保人？
孙汉杰：分红险不是单纯公司让利投保人，而是通过分红机制实现公司与客户共享经营成果。
分红保险成为平衡公司和客户利益的重要选择。一方面分红险较低的预定利率有效降低了公司负债成本和经营风险，另一方面分红机制让持有人分享公司的经营成果，有机会获得更有竞争力的收益。正因为分红险实现公司与客户双赢，分红产品吸引力在不断提升。
目前市场上分红险产品主要是分红终身寿、分红年金，共性是产品的保险责任趋同，主要提供长期财富增值和年金领取功能，分红险的核心差异是各家公司的分红账户投资策略、投资能力、分红水平，以及为客户提供的养老、医疗等增值服务价值。以平安人寿为例，我们围绕“好产品、好账户、好服务”持续构建分红产品的独特优势，大力推动分红业务，满足客户需求。
产品方面，平安人寿构建了以客户需求为导向的产品体系，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，持续丰富分红终寿、分红年金产品，增加双被保险人等特色责任设计，同时采用资负联动模式提升分红产品竞争力。
账户方面，公司全面加强了分红账户的管理，打造了全新的分红账户，依托平安的投资实力及机构投资者的优势，建立新分红账户的经营优势，致力于为客户提供有竞争力的分红收益。
服务方面，在平安集团医疗养老生态圈赋能下，打造“高品质康养社区、居家养老、臻享家医、私董保健医、御享国医”等服务，从单纯提供保险保障和财富管理，升级为向客户提供养老、医疗的综合解决方案。
问：分红险既有保障，也有分红，您能从精算师角度讲讲，保障部分具体能覆盖哪些风险，分红部分的来源和计算逻辑又是什么？
孙汉杰：提供保障是所有保险产品的固有属性，分红保险产品在给客户提供保障的同时还具备可分享红利的特性。
1）保障属性：分红险的基础保障功能与传统寿险基本一致，根据具体产品的责任设计，可覆盖风险包括生存风险/养老风险、身故风险、伤残/全残风险等，为客户提供养老金规划、现金流规划、财富传承、身故保障等功能服务。
2）分红特性：当分红险的实际经营情况优于定价假设或法定准备金假设而产生盈余时，保险公司可以按照一定比例将这部分盈余分配给客户，这就是红利的来源（简称“利源”）。分红险利源主要来源于利差、死差和费差，即在投资收益、保险赔付支出和费用支出三方面的实际经验和假设之间的差额。
从构成比例来看，利差通常是分红盈余的主要来源。根据监管规定，保险公司每年可分配盈余中至少70%必须分配给客户。
如何提升分红表现？
问：分红险的核心差异之一是投资能力，同时也离不开市场环境，平安是如何提升分红险账户的投资收益率呢？如何保证持有人能获得相对平稳且符合长期预期的分红？
孙汉杰：近年来，寿险行业面临低利率带来的资负成本收益匹配压力。分红险账户在资产管理、收益分配等方面都有独立特性，对资负匹配的管理要求更高。一方面，在产生盈余的前提下，分红险需要每年分配红利给客户，力争满足客户的分红预期，对投资收益通常有较高要求；另一方面，分红产品通常保障期限较长，需要公司长期保持稳健经营，才能为客户提供稳定持续的收益及保障。
平安投资团队建立了“战术仓、情景仓、战略仓”的组合管理框架，兼顾短、中、长期的投资目标。其中，战术仓是与时间的匹配，捕捉短期战术机会，敏捷调整——要快。情景仓是与周期变化的匹配，前瞻顺应市场周期，抓住方向——要准。战略仓是与负债的匹配、与产品的匹配，基于长期视角，主动勤奋——要稳。“三仓”策略是平安独创的投资策略，能够有效应对不同的市场环境，有助于保障公司分红账户的分红水平具有市场优势。
平安人寿持续深化搭建“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”投资体系，依托专业的投资团队和清晰的投资策略，科学选择投资标的，将资金投向新质生产力等国家倡导的领域，在服务实体经济的同时，力争实现有竞争力的投资回报，从而回馈广大客户。
在项目方面，平安人寿顺应国家战略导向，将资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域，精选全球优质资产。在业绩方面，平安保险资金投资组合超6.41万亿，投资业绩保持稳健。在分红方面，平安已服务3800万分红险客户，过往产品分红实现率保持稳健水平。
问：分红险是浮动收益，也就是说分红水平不是固定的，如何避免演示分红与实际分红差距过大或不兑现分红呢？
孙汉杰：分红产品的分红水平是不固定的，根据保险公司分红账户的实际经营表现，每年都可能波动，宏观经济与利率环境、保险公司的投资能力与经营情况、分红特储情况等都可能影响分红水平。
关于分红险的红利分配，《分红保险精算规定》有明确规定，保险公司分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%。分红产品的演示利率是产品未来收益的预期假设，实际结算利率才是拿到手的收益，购买分红险不能只看演示高低来判断产品好坏。
红利实现率能够体现分红实际结算水平与演示收益之间的关系，客户可从演示情况、红利实现率、实际结算水平等方面综合考量选择产品。
分红利益演示背后，反映的是对长期市场经济环境的预期。过高的演示好比空中楼阁，难以确保其长期性、持续性和稳定性，也容易抬高客户预期。平安秉承审慎原则进行分红演示，希望能够合理引导客户预期，与客户长期共赢。
为保障消费者权益，平安每年将定期向分红保单持有人提供红利通知书，并在公司官方网站披露红利实现率，方便客户更好地了解分红保单的分红情况。
问：市场环境瞬息万变，分红水平高低与当年的投资收益率息息相关，如何保证分红水平的稳定和合理呢？保险公司普遍使用平滑机制来稳定分红水平，是否也意味着某些年份隐藏或透支未来的收益？如何确定平滑机制的合理上下限，并确保其不被滥用？
孙汉杰：这是一个专业的问题，涉及了分红险经营中公平性与可持续性。
首先，需要澄清一个关键概念：我们通常所说的平滑机制，其专业术语是分红保险特别储备。它不是一种隐藏或透支的工具，而是一个旨在保护所有保单持有人长期利益的“稳定器”和“蓄水池”。
1）平滑机制的本质是公平与稳定的守护者。分红险的核心理念是客户与公司共享经营成果，资本市场的波动是常态，借助平滑机制，可以以丰补歉，有助于客户红利的长期稳健性。
①丰年蓄水：在投资回报好的年份，在满足客户分红预期的同时，我们会将一部分超额收益放入“分红保险特别储备”这个蓄水池中，并非隐藏收益，这部分钱依然完全留存在分红险账户，用于未来客户红利分配。
②歉年补水：在市场表现不佳的年份，我们则可从“分红保险特别储备”这一蓄水池中放水，用于弥补当年的收益缺口，并非透支未来。
平滑机制确保了在不同经济周期下，客户都能获得一个相对平稳、符合长期预期的红利，这恰恰是分红险产品的价值和魅力所在。
2）如何确定合理区间，是基于监管规则与公司分红政策的双重约束。平滑机制的上下限绝非随意设定，有监管规则及公司分红政策的双重约束。
①监管合规要求：公司严格遵守监管要求，对分红账户进行单独管理、独立核算，分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%，且规定分红特别储备规模连续两年超过账户规模的15%，超出部分也要在当期分配，这些制度均保障了客户享有大部分经营成果。
②公司分红政策：公司在遵循普遍接受的精算原理及符合可支撑性、可持续性原则的基础上制定分红政策以稳健经营，我们的目标是以长期稳定的收益来回报客户对我公司的信任。
3）如何确保不被滥用，需要透明化与制度化的治理。防止机制被滥用的最好方式就是透明化和制度化。
①独立的账户管理：分红险资金在账户层面单独管理、独立核算。
②严格的内控流程：每年的分红方案，都需要经过公司资产负债管理委员会（ALCO）、董事会的审批。
③严密的外部审计：公司分红险账户的核算每年都会接受第三方的审计。
总的来说，建立平滑机制的最终目的是守护客户最根本的利益——获得长期、稳定的保障与回报。
（CIS）
校对：王蔚
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